實德金融策略研究部

央行部署人民幣與美元脫鉤

2015-12-15

自人民幣於11月30日宣佈2016年10月1日加入SDR後,執筆時人民幣已跌至6.4495 兌 1 美元,是 2011 年以來的新低點。

12月上旬中國外匯交易中心正式發佈的 CFETS 人民幣匯率指數,計算人民幣兌 13 種貨幣的匯價。CFETS 人民幣匯率指數目前綜合了 13 種主要貨幣兌人民幣的匯價加權平均,其中以美元的佔比最高,達到 26.4%,其次是歐元 (21.39%)、日圓 (14.68%)、港元 (6.55%)、澳元 (6.27%) 等,當中還包括了新加坡幣及泰銖,但不包含韓元、印度盧比與新台幣。央行官網同時也刊登了中國貨幣網特約評論員文章《觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣》。業內人士認為,此舉將改變長期以來市場觀察人民幣匯率「緊盯美元」的視角,成為市場觀察匯率政策傾向的重要指標,人民幣匯率市場化進程也將大幅推進。

據外匯交易中心計算,2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數為102.93,較2014年底升值2.93%。央行刊登的評論員文章指出,2015年以來,CFETS人民幣匯率指數總體走勢相對平穩。這表明儘管2015年以來人民幣對美元匯率有所貶值,但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值,在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。

中國近兩年經濟成長放緩,而美國升息預期造成的資金外流,都加速了人民幣的貶勢。中國人行在 8 月出乎意外料的重貶,加深市場疑慮。市場人士多數認為,央行公佈 CFETS 指數,是希望以漸進及可控的方式,引導人民幣貶值。公佈的時間選在美國 Fed 決議升息前,顯然是希望在美國宣布升息後,能有效限制引發金融動盪的可能性。中國央行顯然不希望在強勢美元的影響下,讓人民幣短時間重挫。在強勢美元弱勢人民幣的預期下,中國央行試圖轉向一籃子貨幣,避免只受美元影響,為未來留下較大的空間。

這是一個與美元「脫鉤」的宣言,意味著未來對美元會更富有彈性,人民幣匯率會更加市場化。現階段人民幣處於弱勢,但不代表已成必然趨勢。在美元走強一段時間後,明年下半年有可能轉為弱勢,也許我們會發現,人民幣到 2016 年底兌美元的匯率,反而還比今天的匯價來得強。

(筆者為香港證監會持牌人士 - 李慧芬小姐)

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